一起来回顾下这个事件：2025 年 10 月 11 日加密货币市场爆发了史上最惨烈的暴跌事件之一，全网 24 小时爆仓金额超 191 亿美元，约 166 万名投资者被强制平仓，加密货币市值瞬间蒸发近 4000 亿美元，事后大家把事情归咎于币安作恶，特朗普反复无常，或者稳定币并不稳定等等原因，有人在这一天亏光一两年的收益，有人亏到破产，今年大火的很多加密投资项目，也在这一次事件中尸横遍野。各种带单广场大神，各种量化策略，套利策略，纷纷触发最大止损。

由于作者本人的交易项目主要在做的交易标的是eth，所以以作者本人第一视角，同时也是eth视角去整理下这一天的一些经过和看法。

在当天晚上11点，下跌刚刚开始加速的时候，小群里有人发起了个紧急会议，因为触发了当时划定的eth4255的一个预估支撑位，下跌趋势有加速趋势，交易量也出现了明显放量机制，符合加速去杠杆特征。在会议的过程中，eth逐步下跌至4000元附近，1小时内跌幅约5%，距离最高点回落18%（注意这个数字），达到短线共识的支撑位置，也出现了企稳迹象，随后大家开始了广泛而激烈的讨论，讨论这次下跌属于加速赶底还是部分主力的阶段清仓出逃。共同研判当时加密内外，是否存在其他潜在风险。

这个小的讨论会议约有9人参与，8人发表观点，一人当时个人原因不方便详细讨论，会议内容经过彼此确认，进行了一定的脱敏发到公众号里，给大家做个参考，文章可能会被限制，所以大家感兴趣的可以尽早点点收藏或者分享，尽快看完。

在下跌最开始发生的时候，大家观点相对一致，几乎都认可这一次的破位下跌会存在惯性，并非假突破，第一支撑位置会在共识支撑位置的4000附近，到了4000之后应该会有大量策略和主观交易触发抄底策略，短时间单边急跌也会出发很多类马丁或者网格策略、急跌抄底策略以及其他策略的参与，如果没有主力或者大的利空进一步刺激，会出现一波短时间的企稳。

分歧就是出现在4071这个位置，然后出现反弹之后，有5人在此时判断下跌结束，而包括作者本人在内的其余3个人继续看空。

看多的观点核心理由来自于：

1. 全球对加密的态度和监管出现了大的转向，政策一路在向着加密友好的方向发展，宏观上具备持续向上的条件；

2. 当前处于美联储降息周期，也就是通常所说的放水周期中，该周期内，风险资产应该会继续冲击新高；

3. 大量新的投资人，尤其是传统金融、科研院校、政府机构（包括美国政府和州政府等）涌入加密领域，大家投资的首选对象肯定是top2的btc和eth，这部分资金的买入会给加密带来整体向上的影响；

4. 这一轮的资金去向，就是AI和区块，并无其他新的叙事；

5. 无论是btc还是eth，持续buy the dip在长期中一定是正确的选择，哪怕短时间浮亏，牛市来了也都会变盈利；

6. TACO（特朗普总会临阵退缩），这一波下跌的一个很大的推动因素，是中美新一轮贸易战风险的定价，而特朗普所说的要对中国加征100%关税，并不存在实际落地的可能性，或者即使落地，对中美贸易影响也没有多数人想象中大，他们更愿意相信这是特朗普用来威胁的手段，而最终特朗普会投降；

7. 周末加密的交易量低，机构无法继续卖出，且短时间的急跌触发了大量止损，正是进场捡筹码的好机会；

8. 上涨过程中的回落，多数幅度是20%左右，不考虑段时间上下惯性冲击的情况，基本是18%左右；（5x以上杠杆得到大量清理，而其他倍率杠杆，也大量被触发止损，注意，下跌过程中的多数反弹，也都是20%左右）

其他人看空的观点则核心来自于：

1. 缺乏继续上冲动力；

2.宏观形势的不稳定性；

3.中美新一轮的冲突对抗会不断升级，而且平和越久风险越大；

4.链上杠杆率高，泡沫高企。

针对这些观点，我做了些补充：

1. 链上杠杆率、合约持仓量达到近3～4年的历史最高，上一轮这样的情形，还是在21、22年狂暴牛市的时候；

2. 前面的eth1384冲击4957的过程中，基本所有的回落都是标准的20%左右的回落比例，并没有太多深度的回调洗盘，获利盘多，而且市场在奖励杠杆行为、扛单行为、单边马丁策略等非理性行为；

3. 25年初之后，大量的套利策略、稳定币相关的策略、循环贷等“金融创新”产品出现，大量资金涌入对应产品，而且多为大体量资金，被这些产品的低风险，高收益所吸引，但是这些产品的发行方，多是近1～2年入圈加密的交易员/机构，并无充足的加密领域的风险意识，并不知道一些常识之外的隐藏风险点，以及一些跑回测的时候无法验证到的情况（交易所拔网线，链上拥堵，提币限制或者暂停，交易限制、置换限制等等）；

4.这一轮行情，是传统金融、机构/大学/政府以及由新的政策利好驱动的传统资金推动起来的行情，这轮行情里很典型的一个点，就是头部效应明显，资金前半场几乎都去向了btc，后半场里带上了eth。而多数其他币种，在多数时间表现并不如人意。这些传统资金对加密的认知了解并不够深入，小的下跌他们多数不会交出手中的筹码，而一些深跌的时候，像一些有最大亏损限制的机构，又会被迫被清算；

5. 周末加密货币价格正常变化，多数新涌入的资金无法进行交易等行为，他们既不能在下跌过程中，买入抄底来阻断特定庄家人为推动的下跌和砸盘动作，也没机会buy the dip去获利；

6. 加密货币在较长时间里，和美股，尤其是纳指有着比较强的相关性，因此大量量化策略，也会自动去跟涨跟跌纳指，如果加密出现了明显偏离美股趋势的走势的时候，会有大量策略单入场，减少两者之间的走势差异。而美股收盘后，就不再会受这个影响。

所以说在加密领域，大概率（几乎是必然）会出现一次打破常规的下跌，而北京时间10.10晚上，到10.11的这个时间，正是天时地利人和齐聚的时间，借着美股收盘之后的时间，去进行关键一击，就变成了非常合适的时间。所以出现了10.10晚上，我认为这次和前面的几次上涨过程中的回落并不相同，并没有像多数人那样选择开多或者买入，而是选择了密集加仓空单，并在朋友圈进行了同步。

基本符合预期的事情是、当时说完了这些观点之后，并没有根本性的改变其他人的看法，当然我也没有预期会这样，我并不认为大家坚持自己想法判断的事情有什么问题，像这类松耦合的一些合作、交流讨论的一些小的团体我加过几个，大家本质还是在消息互通、视角分享，没有人会希望改变任何人的任何想法判断，那也不是我们的目的。

但是4点美股收盘之后发生的事情大家也都看过了，加密领域大范围暴跌急跌，USDe稳定币脱锚，大量在高位开单扛单的多单，以及在4000附近抄底的多单被止损甚至爆仓，下跌过程中大量自动的策略单被触发并被止损或者爆仓，大量跨所套利策略因跨所提币拥堵或者限制，而导致部分仓位爆仓。那不上杠杆的现货是不是就没事儿？也并非如此。

当然在此之后的时间里，eth又经历了各种起起伏伏，中间有几个位置出现了一些我阶段看反弹的位置，但是至今未出现看反转的时间（详见朋友圈的讨论，近期出现看反转的可能，只会出现在eth上涨突破3132之后。近期的行情从开始认为2600附近会出现短期反弹，认为它会阶段反弹18%～20%至3000以上，接近3100的共识位置，到3085附近密集策略单加仓eth空单，也是基于相关判断），当然这个帖子里就先不多展开了。