本文内容全部摘自《投资第一课》，属于读书摘要分享，不作为投资建议，大家保持对市场敬畏

分享书摘的目的主要是让大家了解不同的人看待问题的角度和思考、解决问题的方式，避免陷入二元思维和简单思维中，以应对纷繁复杂的世界和投资环境。分享书摘不等于完全认可原书观点，也不等于支持原文所推理结论。

前言部分

分享投资相关话题内容，是为了：

学习投资的大道，以及基本的知识

树立正确的财富观

理解投资为什么可以赚钱、赚的是什么钱

这些钱本质上是从哪儿来的

Part 1 钱是从哪儿来的？

大的财富，其中很大一部分，是以公司为单位创造的。而现代股份制公司的组织结构，协同资本市场制度，使普通人也能参与到这种创造财富的过程中来——当然，在分享利益的同时，每个参与者也承担了相应的风险，接受自己投入的钱被一个大浪打过来就拍没了的可能。

但无论如何，真实地创造财富、合理地分享财富、踏实地积累财富，是如今每个人都能享受的时代红利。懂得这些“大道理”，其实对日常的投资实操大有裨益。

生活中，你肯定见过这样的例子：

听到小道消息就全仓一支股票，稀里糊涂赔了很多钱；

在牛市高点一鼓作气杀进去，到了熊市又惨兮兮割肉清仓；

看到别人买房自己也跟着买，结果几年过去，偏偏自家楼盘没见涨。

更不用说时不时能在媒体上看到的理财产品爆雷新闻，如 P2P、原油宝等等。这些事情背后到底是什么原因呢？非常重要的一点，就是太多人把投资理财当成了一件非常抽象的事情，而忘记了只要我们在做投资，我们就是把钱扔到一个非常真实的、希望用这笔钱创造更多财富的组织里。

比如很多人在买 P2P 的时候，只会盯着收益看，觉得这是一个「投入 1 万块能返回 11000 块」的「理财产品」——但世界上并没有一种神奇的机器，把钱扔进去一年之后就能返回 10% 的回报，而只有真实的、创造财富的公司、人与双手。

所以在投资领域，我们总会强调：一定要去了解投资的「底层资产」是什么。也就是不管某种产品被包装成什么样、名字叫得多么好听、由什么大牌公司出品或者销售，我们都应该去关心钱最终放在哪儿了，它获得回报的来源到底是什么，是不是满足这个世界最基本的常识与公理。

如果牢记这一点，你在投资中就已经规避了绝大部分的骗局与风险。

Part 5 为什么市场会有周期？

霍华德·马克斯在投资行业经历了完整的四十七年（1970-2016），他在《周期：投资机会、风险、态度与市场周期》中统计，其间美国标普 500 的年化增长是 10%，这是一个符合常理、我们也很熟悉的数字。

如果年化收益为 10%，我们可以假设，一年的回撤在 8%-12% 应该都算比较合理的范围。那么在这四十七年中，到底有多少年，美国股市的回报是落在这个区间内的呢？

马克斯说，他在具体计算之前猜测，这个数字不会很大。但实际情况仍然惊到他了——四十七年中，只有三个年份的回报是落在这个范围内的。换句话说，美国股市每十六年左右才有一年是“正常”的。

同时，马克斯将偏离 10% 超过二十个百分点的收益定为“不正常”，即上涨超过 30% 或下跌超过 10%，结果四十七年中，居然有十三年是“不正常”的。所以，他认为对于股票市场，所谓的“常态”其实是非常态。

Part 6 投资股票，风险真的很大么？

去年很多人买 P2P 导致血本无归就是这个问题；第二种，自欺欺人，明明没有研究清楚的事情，非要骗自己说搞清楚了，于是重仓错误的股票或产品，导致大幅亏损。所以，波动大不是风险，亏损的可能性也不是风险，不懂装懂、自欺欺人才是最大的风险。

最后，哪怕一个市场长期向上，我们也很自律地做了能力范围之内的事情，依然还是要注意投资过程中对心态的管理。

行为金融学有个概念叫短视损失厌恶（myopic loss aversion），是由著名学者理查德·赛勒和施罗莫·贝纳茨提出的。他们在 1995 年发表的论文中提到了这样一种有趣的现象：一般情况下，投资者对自己的投资账户查看得越频繁，回报就越低。因为大多数人忍受不了短期价格波动造成的心理影响，总倾向于躲避暂时的浮亏，或者赚一点钱就赶紧“落袋为安”。如此反反复复操作，不但让自己多交了好多手续费，还损失了更多长期收益。

如果你能对风险建立起正确的认知，构建自己事前与事后的应对方法，并且有纪律性地坚持下去，我们不仅可以取得财务上的回报，更可以收获心灵上的安宁。

Part 7 投资多久才算长期？

不知道你有没有发现，这些如今人尽皆知的公司、白马股、核心资产，其股价发展过程并不是线性的，它们往往是蛰伏很多年，然后在一两年的较短时间内完成主要涨幅。

蛰伏期间，这些股票的价格也会上升，但回头看整个曲线，似乎更像是“量变引起质变”。而且这里选择的例子仍是偏传统行业的公司，如何去看待特斯拉的价值曲线，这一趋势更加明显。

再来看看全市场的统计：

标普 500（1996-2015）

：持有不动年化回报 4.8%；若错过涨幅最大的五天，年化回报降至 2.7%；若错过十天，降至 1.3%；若错过四十天，回报率为 -4%。

上证综指（1996-2015）

：持有不动年化回报近 10%；若错过五天，降至 7%；若错过四十天，降至 -3.8%。

投资界有句名言：“当闪电劈下来的时候，你最好保证自己在场。”

这就是投资回报率在时间上分布的不均匀。无论对于市场还是个股，很可能在大部分时间里，我们都在无聊的等待，而真正的上涨（或下跌），只是在很短时间内发生的。换句话说，等待相当煎熬，很多人会选择卖出，去追新的热点。

长期投资之难，还体现在另一个重要的方面——市场总是轮动的。这里所说的“轮动”，可以通俗地解释为“三十年河东，三十年河西”或者“风水轮流转”。轮动，可能是资产表现的轮动，可能是投资风格的轮动，也可能是行业板块的轮动等。

Part 8 投资应该集中还是分散？

每个人的钱都是有限的。那么，投资时应该是集中还是分散呢？更具体一点，“集中”应该多集中，什么程度才叫“分散”呢？找到答案之前，需要先将这个问题问清楚——问题描述越清楚，答案越准确。

首先我认为，“投资应该集中还是分散”这个说法带有轻微的误导性。它好像在说，不论集中还是分散，这个问题归根结底有个需要二选一的标准答案。但事实上，不管集中还是分散，都是可以赚到钱的。

集中案例

：巴菲特千亿美元资金仅投十来个公司；中国家庭 70%-80% 资产配置房产。

分散案例

：彼得·林奇管理数百支股票，年化回报 29%。

既然集中和分散都可以成功，那么应该怎样选呢？答案很简单：为刚才的问题补上一个主语——“你”更适合集中还是分散呢？这才是真正需要思考的事情。

重仓的三大难点：

价格低迷时能否坚持“信仰”；

其他资产表现优异时能否耐住寂寞；

价格回归价值时能否把握卖出时机。

以星巴克为例：1992 年上市后股价上涨 300 倍，但期间多次经历长期横盘（如 2015-2018 年股价在 40-50 美元波动）。若在 15 美元买入后跌至 5-6 美元未卖，30 美元时卖出则会错过后续 100 美元的涨幅。

Part 9 好公司等于好股票？

索罗斯格言：“判断对错并不重要，重要的在于对的时候获利了多少，而错误的时候亏损了多少。”

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